سندات الخزانة الأميركية تضع واشنطن أمام اختبار صعب
يواجه الرئيس الأميركي دونالد ترامب تحدياً كبيراً في قدرته على شنّ الحرب بالتزامن مع مناوراته في السياسة الاقتصادية، وذلك بفعل قوة خارجة عن سيطرته إلى حد كبير: سوق السندات.
يقول ترامب إن واشنطن وإيران تحرزان تقدماً في التوصل إلى اتفاق سلام في الحرب الدائرة منذ ثلاثة أشهر. ومع ذلك، ركّز مستثمرو سندات الخزانة الأميركية خلال الأيام والأسابيع الأخيرة على صعوبة التوصل إلى اتفاق والآثار طويلة الأجل للحرب، مما رفع العائدات إلى ما يزيد عن 4.5% على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات، وفق تقرير لرويترز.
اقرأ أيضاً: عوائد السندات الأميركية طويلة الأجل تقفز لأعلى مستوى منذ 2007
في غضون ذلك، يناقش مسؤولو الاحتياطي الفدرالي الأميركي، الساعون لكبح التضخم، إمكانية رفع أسعار الفائدة بدلاً من خفضها كما دعا ترامب. ويتزايد قلق بعض الجمهوريين في الكونغرس إزاء دعوات ترامب للإنفاق قبيل انتخابات التجديد النصفي التي ستحدد مصير سيطرتهم الضئيلة على مجلسي النواب والشيوخ.
وتؤثر عوائد سندات الخزانة المرتفعة بشكل مباشر على تكاليف الاقتراض في مختلف قطاعات الاقتصاد، بما في ذلك الرهون العقارية وبطاقات الائتمان وقروض الأعمال، مما قد يُسبب مشاكل في الاستقرار المالي. وأكد مستثمرو السندات على ضرورة أن تُولي الإدارة اهتماماً لهذا الأمر.
في هذا الإطار، قال غريغ فارانيلو، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأميركية في شركة أميريفيت للأوراق المالية في نيويورك، متحدثاً قبل ظهور أحدث مؤشرات التقدم في المحادثات: "الأسواق تُظهر له معاناة، وعليه أن يجد طريقةً لتجاوز ذلك، وهو أمر ليس بالهين". وأضاف: "لقد وصلنا بالفعل إلى مستويات ستؤثر في نهاية المطاف على أسعار الرهن العقاري، وستؤثر بدورها على سوق الإسكان".
في تعليق رسمي على حركة السندات، أشار كل من وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسنت والبيت الأبيض إلى أن ارتفاع العوائد سيكون مؤقتاً. ومع ذلك، أشار مسؤول في البيت الأبيض، طلب عدم الكشف عن هويته للتحدث بصراحة، إلى قلق بالغ بين الموظفين بشأن أسعار البنزين واتجاه سوق السندات، مضيفًا أن لا شيء يُثير قلقًا أكبر من أسعار الوقود في الوقت الراهن.
من جانبه، قال شون سنايدر، الاستراتيجي الاقتصادي في شركة بوتوماك لإدارة الصناديق في بيثيسدا، ميريلاند: "أعتقد أنه إذا كانت الإدارة قلقة بشأن ارتفاع العوائد، فإن محاولة تهدئة الوضع بكلمات أكثر هدوءاً هو أمرٌ يُمكنها فعله". وأضاف أن أسعار السوق تتأثر بتصريحات ترامب بشأن التوصل إلى حل للحرب.
يوم الأربعاء، تراجعت عوائد سندات الخزانة الأميركية قليلاً بعد ارتفاعها الحاد، عقب تصريح ترامب بأن المحادثات مع إيران في مراحلها النهائية. في وقت سابق من الأسبوع، لامس عائد السندات لأجل 10 سنوات مستوى 4.69%، وهو أعلى مستوى له منذ يناير 2025. وقد ارتفع بأكثر من 50 نقطة أساس منذ بدء الحرب الأميركية الإسرائيلية مع إيران في 28 فبراير، وبلغ آخر مستوى له 4.56%. ولا يزال رد فعل السوق على هذا التقدم الأخير في ملف السلام غير واضح.
قد يؤدي الارتفاع المستمر في تكاليف الاقتراض إلى انخفاض الطلب على المساكن، والتأثير سلباً على الإنفاق الاستهلاكي، وفي أسوأ الأحوال، إلى دفع الاقتصاد نحو الركود. وقد يكون هذا الخطر بالغ الأهمية مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي للكونغرس الأميركي في نوفمبر.
وقال جون كيرشنر، الرئيس العالمي للمنتجات المُسندة في شركة جانوس هندرسون في دنفر: "تُعدّ القدرة على تحمل التكاليف مصطلحًا رائجًا في واشنطن، ولسبب وجيه، لأنها تُلامس احتياجات شريحة واسعة من الأسر، وتؤثر أسعار الفائدة بشكل كبير عليها".
ومع ذلك، إذا تم التوصل إلى اتفاق سلام في نهاية المطاف، فقد تكون آثاره مؤقتة. هذا الأسبوع، صرّح بيسنت بأن ارتفاع العوائد، لا سيما على المدى الطويل، ناجم عن صدمة الطاقة الناجمة عن الحرب الإيرانية، والتي ستكون مؤقتة.
كما صرّح البيت الأبيض بأن أي اضطراب من المرجح أن يكون قصير الأجل.
وقال المتحدث باسم البيت الأبيض، كوش ديساي، في بيان: "لطالما كان الرئيس ترامب واضحاً بشأن الاضطرابات المؤقتة في السوق نتيجة لعملية الغضب الملحمي".
وقال إن الإدارة لا تزال تركز على "أجندة ترامب طويلة الأجل المتمثلة في تسريع النمو الاقتصادي، وتقليص البيروقراطية، والحد من الاحتيال في الإنفاق الحكومي لاستعادة الصحة المالية لأميركا".
خيارات محدودة
لطالما مثّل سوق السندات قوة سياسية مؤثرة قادرة على صياغة السياسات في واشنطن، التي يجب عليها الحفاظ على ثقة المستثمرين لتمويل الدين الحكومي. وعندما يفقد المستثمرون ثقتهم، قد تُشكّل تكاليف الاقتراض المتزايدة ضغطاً على القادة.
اقرأ أيضاً: سندات الخزانة الأميركية تلتقط أنفاسها بعد موجة ارتفاع حادة في العوائد
وصف جيمس كارفيل، المستشار السياسي للرئيس الأسبق بيل كلينتون، في عام 1993، في عبارة شهيرة، إنه يريد العودة من خلال سوق السندات، لأنه "بإمكانك ترهيب الجميع".
وحذّر المشاركون في السوق من أن قدرة واشنطن واستعدادها للاستجابة قد تكون محدودة، حتى لو ارتفعت العوائد إلى مستوى حرج يُحدّدونه بنسبة 5%، لا سيما عندما تكون أسعار الفائدة مدفوعة بنمو قوي وتضخم مستمر بدلاً من مخاوف الائتمان.
إن التدخل المفرط في مثل هذه الظروف يُهدد بتقويض مصداقية آليات مكافحة التضخم، وقد يُفاقم الضغوط التي تدفع العوائد إلى الارتفاع.
قال سام لينتون براون، رئيس قسم استراتيجية الاقتصاد الكلي العالمي في بنك بي إن بي باريبا بلندن، إن ارتفاع العوائد لا يعود بالضرورة إلى المخاوف بشأن اقتراض الحكومات، بل إلى التضخم المستقر، والنمو الاقتصادي القوي، وارتفاع أسعار الطاقة المرتبط بالتوترات الجيوسياسية.
وأشار إلى أنه عندما ترتفع العوائد نتيجةً لقوة الاقتصاد، يقل احتمال اعتبارها مشكلةً من قِبل الأسواق وصناع السياسات. وبالفعل، استوعبت أسواق الأسهم والائتمان حتى الآن معدلات فائدة أعلى دون إظهار أي مؤشرات على وجود ضغوط.
وقال لينتون براون: "لدينا عوائد مرتفعة، لكن حتى الآن، لا تزال أسواق الأسهم والائتمان متقبلةً لهذه العوائد المرتفعة".
